中國橡膠網訊  2014年，橡膠價格將走向何方？在3月25日～28日召開的中國橡膠年會暨中國橡膠工業展上，這個問題成為代表高度關注的問題。專家認為，在天然橡膠資源供給充足，替代物合成橡膠產能過剩的前提下，預計天然橡膠價格難有“真實”的上漲，合成橡膠盈利水平或將降至盈虧點以下。

    融資貿易推高庫存壓制膠價

    盡管東南亞主產國處于停割期，但從天然橡膠進口量來看，一季度還是實現了近三成的大幅增長。據海關總署數據，3月份我國天然橡膠進口量為27萬噸，同比增長15.6% 。雖然比去年12月份和今年1月份的35萬噸和34萬噸有所減少，但環比2月份的19萬噸還是增長了41.5%。一季度全國累計進口81萬噸，同比增加了18萬余噸，增長28.6%。其中，山東省仍是進口大省，累計進口量為42萬噸，同比增長41.2%，占全國進口量的一半以上。

    大量的進口原材料并沒有轉化為輪胎以及橡膠制品，從保稅區和期貨市場的庫存來看，總體庫存逐步增加，天然橡膠庫存創新高。“截至 4月15日，青島保稅區橡膠總庫存突破36萬噸，與2013年的最高庫存值37.11萬噸相差無幾。其中，天然橡膠庫存25.59萬噸，比2月底的21.66萬噸增長了近4萬噸，創自2013年1月份以來的新高。”青島國際橡膠交易市場有限公司網絡信息中心負責人告訴記者。

    上海期貨交易所能源化工部高級總監顧忠國說，上期所庫存從青島橡膠年會召開之前的18.89萬噸（截至3月21日），一個月時間里下滑到16.91萬噸（截至4月25日），減少了1.98萬噸，主要原因是國家物資儲備局收儲的部分國產膠進入交割階段，僅是杯水車薪，沒能改變高庫存的局面。

    在分析去年以來中國橡膠進口大增的原因時，青島國際橡膠交易市場有限公司董事長李翔歐說，“這不是橡膠行業層面的緣故，而是近兩年來新興的一種融資套利進口行為造成的。”他從兩個方面加以佐證：一是國內輪胎產量保持較快增長，橡膠需求總體不錯，但庫存依然居高不下，長期不能消化，顯然進口大增不是國內需求增長導致的；二是國內現貨價格持續走低，內外價格長期倒掛，因此也不是行情推動的。

    “金融資本進入橡膠貿易領域，以橡膠為載體獲取融資，賺取國內外息差收益。該操作的贏利點不在橡膠的買賣差價上，對價格變化并不敏感，銷售時以低于市場的價格拋售，導致進口與需求脫節。結果是，大量進口并未流入終端消費企業，而是轉化為庫存堆積起來。” 李翔歐詳細介紹了融資貿易的特點。

    青島橡膠谷供應鏈有限公司一分析師告訴記者，2013年6月底，國內貨幣金融市場一度陷入“錢荒”恐慌中。國外美元融資成本在2%～4%，而國內人民幣融資成本甚至超過了10%。在國內資金緊張、國內外息差擴大的背景下，提供了套利操作的匯差正收益，助推了融資貿易操作。

    李翔歐補充說，“傳統貿易商已被融資套利貿易全面擊潰，處于生死存亡的邊緣。在融資套利貿易的壓制下，傳統貿易商依靠渠道和進銷差價盈利的模式失效，每進每虧，但出于拉低成本和維持資金運轉的目的，又不得不繼續進口，這就更進一步推高了庫存。”

    “天然橡膠價格下跌時，因傳統貿易商處于產業鏈中游，上游供貨商及下游輪胎廠均比貿易商議價能力強，供貨商以高價售出，而輪胎廠選擇低價進貨，擠壓了貿易商的價差利潤空間。另外，價格處于下跌趨勢中，也給貿易商帶來了很大的風險。” 青島橡膠谷供應鏈有限公司分析師作了進一步解釋。

    “前幾年，包括橡膠在內的大宗商品的金融屬性不斷顯現，價格高漲，很多投機者依靠傳統的貿易模式，賺取地區差價贏得盆滿缽滿。近兩年，價格一直倒掛，貿易商遇到了嚴峻的挑戰，可謂幾家歡樂幾家愁。” 青島橡膠流通業協會會長、青島佳諾橡膠貿易公司董事長郭維佳有些無奈。

    產膠國調控手段難抑膠價下滑

    為抑制天然橡膠價格的暴跌，東南亞產膠國或國際組織頻頻出臺政策措施，但從實施效果看沒有奏效。

    2013年4月，國際橡膠三方理事會（ITRC）組成國——泰國、馬來西亞及印度尼西亞召開會議，議題是繼續限制天然橡膠出口量，但收儲多停留在口頭上，時效性作用也大打折扣。印尼貿易部負責人前不久稱，目前的情形難以限制橡膠出口，“因為最大生產國泰國預計不會遵守協議。”

    2013年9月份，泰國政府迫于國內形勢，不得不對膠農進行補貼，以助推膠價上漲。

    由于國際天然橡膠價格下跌，印度進口量上升。為保護國內橡膠種植農戶的利益，印度政府2013年12月份將天然橡膠進口關稅上調了近50%，從每公斤18盧比提高至28盧比左右。

    印度尼西亞橡膠企業家協會向會員和分支機構發函，呼吁不要匆忙銷售橡膠產品，以便提高市場售價。膠農和企業達成一致意見，在去年318萬噸天然橡膠總產量基礎上，將2014年產量削減10%，希望藉此推動膠價恢復到每公斤3美元以上。他們還致函越南橡膠公司協會，希望越南抑制橡膠出口。

    但2013年底已經躍升至產膠量第三位的越南，并沒有聽從印尼的建議，而是發布通知降低天然橡膠和合成橡膠的出口關稅，支持和幫助橡膠企業渡過難關。

    合成膠產能過剩形成有效替代

    中國橡膠工業協會輪胎分會的統計數據顯示，2013年，會員企業輪胎產量同比增長8.27%，而2012年輪胎產量同比僅增長1.94%。“不可思議的是，2013年天然橡膠消耗量的增幅（6.03%）低于合成橡膠消耗量的增幅（9.07%），甚至低于主要使用天然橡膠的全鋼胎產量增幅（7.74%）。” 中策橡膠集團有限公司董事長沈金榮提出了疑問。

    沈金榮認為，個中原因很明顯，就是天然橡膠和通用合成橡膠的比價關系發生了變化。2012年兩類原材料價差不是很大，丁二烯橡膠價位甚至高出了天然橡膠價位。進入2013年兩種原料價差極具拉大，3月份噸價甚至相差近7000元，直至四季度。

    “由于前幾年天然橡膠價格的大幅上漲，刺激了替代物的投資。”數據顯示，2008年以前，中國合成橡膠產能不足，但是近5年來產能增長一倍以上，從2009年的250萬噸增長到2013年的498萬噸，年均增長20%。尤其是丁苯橡膠、丁二烯橡膠、聚異戊二烯橡膠、丁基橡膠等通用合成橡膠產能實現了翻番。

    這也可以從保稅區合成橡膠庫存變化情況得到印證。李翔歐說，“自2013年5月份開始合成橡膠價格持續下滑，主要原因是近年國內合成橡膠產能擴張，國產價格更有優勢，迫使進口合成橡膠轉口到其他國家。”據了解，2013年4月底保稅區庫存創37.11萬噸歷史最高值時，合成橡膠庫存為5.67萬噸；到今年2月底降到了2.98萬噸，4月15日僅為2.61萬噸。

    中國石化經濟技術研究院市場營銷研究所高級工程師楊秀霞預計，2014年還將有89萬噸合成橡膠產能釋放，預計年末合成橡膠總能力達到583萬噸，其中，丁苯橡膠、丁二烯橡膠能力分別達172.5萬噸和183.2萬噸。尤其是丁基橡膠，年內新增27萬噸，總能力達到44萬噸/年，成為國內合成橡膠第4大膠種。而國內合成橡膠需求量預測增速在8%左右，2014年大約在440萬～450萬噸。所以供應能力將嚴重過剩，裝置利用率處于低迷狀態。

    橡膠價格走勢莫衷一是

    在2013年中國橡膠年會上，有專家預測天然橡膠價格區間在2.2萬～2.8萬元/噸，極端情況下為2萬～3萬元/噸。雖然意識到了供應會寬松的狀況，但對價位浮動區間的判斷還是差之千里。全年橡膠價格從年初的噸價27000元降到了年末的18000元，總體下跌1/3，全年60%的時間價格保持在2萬元/噸以下。

    沈金榮認為，天然橡膠價格走向主要看需求和供給關系，此外，還要關注其替代物情況、割膠農民的收入變化和膠園翻種其他農作物的可能性。其中替代物的關系最密切。

    在沈金榮看來，天然橡膠與合成橡膠替代物的比價關系相當敏感。與5～6年前最大的不同，我國合成橡膠已經告別了產能嚴重不足的時期，作為主要替代物，合成橡膠這只“老虎”已經走出了籠子，就站在橡膠園的門口。合成橡膠既是增加天然橡膠用量的因素，也是抑制天然橡膠用量的重大原因。

    由于性能所限，通用型合成橡膠要與天然橡膠有足夠大的價差，才會用于替代天然橡膠。但從今年前3個月的價差來看，兩種膠的比價正在縮小，并已經很接近，每噸價差國內是1000多元，國外在50～100美元。因此，沈金榮認為“天然橡膠的使用比例會上升，消耗量有增加的可能。”

    同時，他預測合成橡膠企業有上調價格的內在動力和客觀需求。因為產能過剩和價格低位運行，給合成橡膠企業的經營帶來諸多難題，利潤水平很低，有的民營企業減產甚至停產。

    數據顯示，2013年合成橡膠行業利潤率大幅下降，多數產品價格同比下跌20%以上。整個行業裝置停工、降負荷現象較為普遍，裝置平均開工率不足60%。預計2014年合成橡膠盈利水平還會降低，丁二烯橡膠及丁苯橡膠甚至會降到盈虧平衡點以下。

    李翔歐對當前的低膠價也不無隱憂，他告訴記者，“近幾年，橡膠金融屬性對膠價的影響發揮得淋漓盡致，但橡膠還有其農產品屬性。目前橡膠價格已低于其生產成本，接近可變成本，如價格繼續下跌，必然觸發橡膠農產品屬性對價格的強力支撐：停割、甚至砍樹的情況必將出現。之后，供求天平或將迅速調整，膠價將脫離底部，進入新的上漲周期。”

    國際橡膠研究組織秘書長Stephen V. Evans說，“雖然政府部門通過增加農民的物質獎勵，鼓勵他們長期停留在土地上，但膠農通過減少割膠次數，改變割膠時間，使天然橡膠產量下降。” 所以，他提醒下游用膠企業：“在膠價較低時，一定要關注橡膠園是不是還在種植橡膠，還是改種別的作物了，或者勞動力換工作了。”

    不過英國LMC公司則觀點不同，該公司認為全球的供應量要高于消費量，所以價格還有稍微下探的空間。20號標準膠的價格，2013年均價為2513美元/噸，比2012年降低了20.50%；預測2014年將在此基礎上還會下降9.50%，達2274美元/噸。

    LMC公司認為，天然橡膠價格最高時，膠區大量種植的橡膠樹目前正值盛產期。所以，測算2014年全球天然橡膠產量1193.5萬噸，比2013年增長3.7%；全球消費量1156.8萬噸，同比增長4.0%；庫存量將達36.7萬噸。

    另外，沈金榮還認為，目前中國執行的天然橡膠高關稅政策，只能加重天然橡膠的全球過剩，同時刺激合成橡膠產能激增，最終受害者是國內天然橡膠產業和輪胎產業。同時，他強烈呼吁上期所拓展交易品種，將需求量大面廣的20號標準膠等列入交易品種。

    綜上分析，盡管市場有推高橡膠價格的基本因素，如最大消耗國中國橡膠需求保持增長，泰國局勢混亂，導致橡膠出口供應下滑，但全球天然橡膠供給數量的增長更快，供大于求的局面持續；保稅區高庫存常態化，去庫存進展緩慢，對膠價形成壓力。在供需矛盾未緩解前，預計橡膠價格難有“真實”的上漲，總體在低位徘徊，維持弱勢震蕩態勢。